寶安公司由于長期經(jīng)營的需要,計(jì)劃籌集一筆巨資,用于房地產(chǎn)開發(fā)。作為上市公司,公司有多種可供選擇的籌資方案。
(1)發(fā)行股票.,由于該公司需要資金太大,而股票發(fā)行額度有限,發(fā)行股票受到了政策上的制約。
(2)發(fā)行債券。由于當(dāng)時(shí)市場利率很高,3年期企業(yè)債券利率達(dá)到9.94%,銀行儲蓄利率達(dá)到8.28%,1992年發(fā)行的3年期國庫券票面利率為9.5%,如果考慮到保值貼補(bǔ)因素,年平均收益率甚至可以達(dá)到20%。因此,發(fā)行債券的成本會很高。
(3)發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券。公司認(rèn)為在這個(gè)時(shí)候推出這種融資工具好處有三:
一是會很容易地推銷出去。因?yàn)榭赊D(zhuǎn)換公司債券具有可轉(zhuǎn)換成股票的特性,借助于股票市場的良好行情,投資者對可轉(zhuǎn)換成普通股的債券充滿了信心。
二是可轉(zhuǎn)換公司債券由于具有可轉(zhuǎn)換性,對投資者有較大的吸引力,故其籌資成本可以設(shè)計(jì)得很低。
三是若證券市場走勢看好,投資者可行使可轉(zhuǎn)換權(quán)利,將債券轉(zhuǎn)換成普通股股票,這樣公司不僅可以永久占用這筆資金,還可因高溢價(jià)轉(zhuǎn)換而極大改善公司的資產(chǎn)質(zhì)量。
為此,寶安公司在充分考慮各種情況后,決定采用第三種融資方案,即發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券,發(fā)行量為10萬張,每張面值5 000元,償還期限為3年,債券票面利率為3%;轉(zhuǎn)換條件為一張可轉(zhuǎn)換公司債券在有效期內(nèi)可轉(zhuǎn)換成200股普通股(可轉(zhuǎn)換公司債券發(fā)行時(shí)寶安公司股票價(jià)格為20元/股)。該方案實(shí)施后,很快就售出了這10萬張可轉(zhuǎn)換公司債券,籌措到5億元資金。1993年2月10日該可轉(zhuǎn)換公司債券在深圳證券交易所掛牌上市,上市當(dāng)天就被大量投資者當(dāng)作股票來炒作。當(dāng)天開盤價(jià)即被炒高到每張7 500元,最高峰時(shí)被炒到13 050元的歷史天價(jià)。但在這之后,價(jià)格一路下跌。特別是在1993年和1994年年終寶安公司股票分紅派息以后(1993年寶安公司分紅方案是10送7股,每股派發(fā)1.22元紅利;1994年是10送2.5股,派紅利1元),加上市場股市持續(xù)低迷,股價(jià)一路下跌,到摘牌時(shí)寶安公司股價(jià)僅為2.83元,使得轉(zhuǎn)換價(jià)格大大高于股票價(jià)格。截至1995年底該可轉(zhuǎn)換公司債券投資者只能作為債券兌現(xiàn),僅僅獲得年利率3%的利息。另外,公司籌集這一筆資金的目的是為了用于房地產(chǎn)開發(fā),投資年限很長。由于3年到期時(shí),絕大多數(shù)債券并未按原來的設(shè)想轉(zhuǎn)換成為股票。因此,公司在1995年底必須籌集一大筆資金償還到期的債務(wù),給該公司流動資金周轉(zhuǎn)和日常經(jīng)營造成很大影響。
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