一企業(yè)的投資委員會(huì)成員對(duì)于如何管理固定收益型資產(chǎn)組合很感興趣，他想知道固定收益型經(jīng)理怎樣處置頭寸，根據(jù)影響利率的三個(gè)因素將其預(yù)期資本化。這三個(gè)因素是：
a.利率水平的變動(dòng)。
b.部門(mén)間收益差額的變動(dòng)。
c.某一特定（投資）工具的收益的變動(dòng)。
假定無(wú)投資政策的限制，列出等式并試述固定收益型資產(chǎn)組合經(jīng)理根據(jù)他對(duì)每種因素的預(yù)期而采取的相應(yīng)的策略（注意：要求有三種策略，分別對(duì)應(yīng)每個(gè)因素）。

你是一養(yǎng)老基金的債券資產(chǎn)組合的經(jīng)理，基金的政策允許在管理債券資產(chǎn)組合時(shí)采用積極的策略。
經(jīng)濟(jì)周期看來(lái)正進(jìn)入成熟期，通脹率預(yù)計(jì)會(huì)增加，為了控制經(jīng)濟(jì)膨脹，中央銀行開(kāi)始采取從緊的政策。在以下各種情況下，說(shuō)明你會(huì)選擇兩種周期中的哪一種？簡(jiǎn)要說(shuō)明理由。

期限為12.75年的零息債券按到期收益率8%（實(shí)際年收益率）出售，凸性為150.3，調(diào)整后的久期為11.81年。30年期、息票率為6%的債券，每年付息，也按8%的到期收益率的價(jià)格出售，有近似的久期11.79年，但凸性為231.2。
a.假定兩種債券準(zhǔn)確的到期收益率上升為9%，兩種債券的實(shí)際資本損失百分比是多少？根據(jù)久期-凸性法則估計(jì)的資本損失百分比又是多少？
b.假定到期收益率下降為7%，重做（a）。
c.比較兩種債券在上述兩種情況下的表現(xiàn)。根據(jù)投資表現(xiàn)的比較結(jié)果，說(shuō)明凸性的作用。
d.根據(jù)你對(duì)（c）的回答，你認(rèn)為兩種債券如果具有相同的久期但有不同的凸性，而兩種債券的收益率總是增加或減少相同的比例，如本題例中所示，它們可能在最初按相同的到期收益率定價(jià)嗎？在這種情況下有人會(huì)愿意買(mǎi)有較低凸性的債券嗎？

我的養(yǎng)老基金計(jì)劃將在10年內(nèi)每年支付給我10000美元。第一筆支付將在五年后，養(yǎng)老基金想將其頭寸免疫。
a.它對(duì)我的債務(wù)的久期是多少？當(dāng)期利率為每年10%。
b.如果養(yǎng)老金計(jì)劃使用5年期和20年期的零息債券來(lái)構(gòu)建免疫頭寸，兩種債券分別占多少？?jī)煞N零息債券的面值是多少？